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业绩有望改善的低估值板块何处寻?
发布时间:2021-10-29        

  随着疫情缓解,原材料价格回落及整机厂商向下游成本传导见效,龙头企业优化产品结构与提效控费,叠加低基数下需求弹性较大,家电行业业绩有望提升。据奥维云网统计,目前家电行业需求逐渐恢复,线上销量增速快于线下。分板块来看,白色家电供需逐渐升级,行业高端产品渗透加速 ; 厨电板块中,集成灶、洗碗机快速放量带动业绩提升 ; 小家电中,清洁电器产品加速迭代推动行业持续成长。当前家电行业估值位于历史较低位置,业绩改善预期之下,板块配置价值凸显。

  2021Q2 家电行业主要原材料价格回落,助力行业公司业绩企稳。铜、钢材、铝及 ABS 等原材料占白电制造成本超过七成,受国际局势波动影响,自 2020 年下半年起,原材料价格有所上涨,但 2021 年 5 月以来原材料价格普遍呈企稳回落趋势,2021 年 5-6 月国内铜价、钢材价格、铝价、ABS 价格分别累计环比 -5.5%/-3.6%/-5.0%/-8.1%,预计随着国外疫情缓和,产能恢复,下半年原材料价格将持续稳步下降,缓解国内家电厂商盈利压力。

  家电板块各龙头企业在 2021Q2 原材料价格上行及国际运力短缺等压力下,积极优化产品结构并提效控费,公司盈利能力维持稳定。竞争壁垒高筑的白电、厨电及细分子行业龙头表现突出。随着原材料价格持续回落及整机厂商向下游成本传导见效,叠加地产竣工面积增速大幅提升,海外经济复苏需求向好,预计 21Q3 行业迎来拐点,家电板块盈利能力有望逐季改善。

  src=src=1.2、白色家电:地产竣工面积上升助力需求向好,高端产品渗透加速

  地产竣工面积同比大幅提升,助力终端需求向好。当前白电主要的增量需求来自于房屋竣工,自去年下半年起,地产竣工数据持续向好,2021 年上半年住宅竣工面积同比大幅提升,2021 年 6 月国内住宅竣工面积同比 +63.2%,预计将滞后 2-3 个季度拉动白电需求。

  src=供需升级,行业高端产品渗透加速。政策端,国家增强消费对经济发展的基础性作用,全面促进高质量消费 ; 需求端,我国新中产边缘人群 1.8 亿,中产家庭数量达 3320 万户 ; 技术端,5G、物联网快速发展,软硬件实力兼具的智能家居企业数量剧增,高端家电渗透加速。多方利好的大环境下,家电品牌商对中高端产品的投入加强。受益于消费升级长期趋势,空调、冰箱、洗衣机等高端产品销售份额攀升:据 AVC2021 年 1-4 月数据显示,线上中高端品类扩容,其中空调、冰箱、洗衣机类价格在 2000 元以上品类份额均同比提升 ; 线下市场高端冰洗与中端空调表现靓丽,5000 元以上洗衣机、2000-5499 元空调及 4000 元以上冰箱累计份额同比大幅增加,行业高端化趋势明显。

  src=src=src=1.3、厨房电器:集成灶延续高增速,中高端洗碗机销售表现靓丽

  行业持续恢复,龙头盈利能力提升。21Q2 厨电行业收入同比 +31.8%,归母净利润同比 +34.1%。随着地产拉动需求复苏,行业整体恢复表现亮眼。

  厨电品类中,集成灶子赛道延续高增长趋势。传统烟灶维持平稳增长,集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等新品类渗透率提升,延续高增长势头。Q3 传统厨电龙头预计维持双位数收入增长,其中集成灶公司得益于营销加码、渠道扩张,增速有望大幅领先。产品特点方面:集成灶得益于节省空间、吸油烟效果好等优势,持续分流传统分体式厨电的需求。2020 年集成灶行业上市公司由一家变为四家,产品研发升级和费用投放进程大幅加快,集成灶农村包围城市速度提升,消费者教育对集成灶认知度增强,20 年二季度以来集成灶行业进入加速放量阶段。2020 全年集成灶全渠道销售量 238 万台,同比 +12.4%,其中线.7 万台,同比 +143.5%,其中线%。

  src=洗碗机:中高端市场持续扩容,线上及线下销售表现靓丽。洗碗机市场的首次爆发来源于水槽式洗碗机的销量增长 ;2020 年疫情则推动了行业的二次爆发 ; 消费者购买倾向套系化,这些因素驱使洗碗机市场客单量大幅推升。据 AVC 数据统计,2021 年 1-4 月洗碗机市场中高端产品实现扩张,其中,线 元以上品类销量占比提升,且 4000-4999 元品类同比 +5.9% 表现最优 ; 线 元以上品类销量份额提高,且 6000-6999 元品类同比 +4.7% 表现最优。

  居民收入水平提高驱动消费升级,小家电消费有望出现新趋势:2013-2020 年,全国居民人均可支配收入稳步提升,由 1.83 万元 / 年增至 3.22 万元 / 年,CAGR 为 8.4%。收入水平提升从源头上释放消费需求,带动同期人均消费支出由 1.32 万元 / 年提升至 2.12 万元 / 年,CAGR 为 7%,购买力提升推动品质生活需求,小家电消费有望出现新的增长点。

  src=年轻群体成为消费主力,消费意愿和结构同步升级,刺激小家电市场。当前国内人口结构下,80 后 、90 后 群体成为消费主力,00 后 亦逐步掌握消费决策权,这类年轻人群普遍追求新潮且对家务热情较低,对家电的人工替代程度、便捷易用性及外观要求高,价格敏感度相对较低。同时,年轻消费群体消费意愿高涨,根据 BCG 数据,2011-2021 年新一代消费群体 ( 18-35 岁 ) 消费水平 CAGR 为 14%,上一代为 5.5%,2016-2021 年新一代消费者对消费增长率贡献占比为 69%,为上一代的两倍。

  src=扫地机器人:年轻人的时尚宠儿,智能化与自清洁功能并存,市场空间巨大。当今的年轻人在 单身经济 下消费主体由家庭转变为个人,为满足消费者多样的个性化需求,三明治机、炒菜机等小家电快速渗透。年轻人寻求家电对人工的可替代化,扫地机器人可谓是优良的替代产品。随着 2019 年起 AI 视觉识别技术应用于扫地机器人,导航系统得到进一步完善,全行业产品智能化程度普遍持续提升,未来扫地机器人品类预计仍以智能化技术为核心壁垒,头部品牌可凭借深厚的技术积累对外围功能迅速补齐,保持稳定领先地位。

  国证龙头家电指数 ( 980028.CNI ) 发布于 2015 年 2 月 16 日,从沪深 A 股中选取业务领域属于家用电器板块的公司作为样本股,反映A 股市场中家电行业优质上市公司的整体表现。指数长期业绩优异,收益风险比优于沪深 300 及万得全 A,具备高收益、高弹性的特点。

  选样空间:以沪深两市全部 A 股且满足下列条件的所有 A 股作为样本空间

  ( 5 ) 公司业务领域属于家用电器板块,包括白色家电、小家电、照明电器等 细分领域

  ( 1 ) 首先,计算入围选样空间股票在最近半年的 A 股日均总市值和 A 股日均成交金额 ;

  ( 2 ) 其次,对入围股票在最近半年的 A 股日均成交金额按从高到低排序,剔除排名后 10% 的股票 ;

  ( 3 ) 然后,对选样空间剩余股票按照最近半年的 A 股日均总市值从高到低排序,选取前 30 名股票作为指数样本股,样本数量不足则按实际数量纳入。指数采用派氏加权法,依据下列公式逐日连锁实时计算:

  src=其中,在指数计算中,设置权重调整因子,使单只样本股在每次定期调整时的权重不超过 15%。

  src=src=2010 年以来,国证龙头家电指数收益率高达 259.00%,在同类指数中排名第一。

  国证龙头家电指数交投活跃,近五个季度的日均成交额均突破 100 亿元,流动性充裕,能够容纳规模较大的资金。

  成分股加权平均自由流通市值为 890 亿:截至 2021 年 9 月 30 日,指数的 30 只成分股自由流通市值合计 7248.61 亿,成分股加权平均自由流通市值为 890 亿元。流通市值 100 亿以下的股票有 24 只,权重占比为 36.30%; 流通市值 100-500 亿之间的股票有 3 只,权重占比为 22.40%; 流通市值在 500-1000 亿之间的股票有 1 只,权重占比 14.89%; 流通市值在 1000 亿以上的股票有 2 只,权重占比 26.41%。

  指数具有高盈利特征:近四个季度,国证龙头家电指数在净资产收益率以及销售毛利率两方面均优于同期主流宽基指数 2021Q2,国证龙头家电指数净资产收益率为 9.85%,指数销售毛利率为 25.70%。

  深度覆盖白色家电、厨房电器、小家电等子板块:目前,国证龙头家电指数共有 30 只成分股,前十大权重股涵盖了家电各子板块的龙头个股。

  src=海尔智家:白色家电行业龙头公司。海尔智家成立于 1984 年,公司业务广泛,涉及电器、电子产品、机械产品、通讯设备及相关配件、工业自动化控制设备、计算机软硬件及辅助设备的研发与制造等。根据公司二季报,2021Q2 海尔智家营业总收入为 568.45 亿元,同比增长8.10%。

  美的集团:国内消费电器的龙头企业,坚持 变革创新 。公司是一家涵盖了消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链 ( 物流 ) 的科技集团,提供多元化的产品种类与服务,包括以厨房家电、冰箱、洗衣机、及各类小家电为核心的消费电器业务 ; 以家用空调、中央空调、供暖及通风系统为核心的暖通空调业务 ; 以库卡集团、美的机器人公司等为核心的机器人及自动化系统业务 ; 以安得智联为集成解决方案服务平台的智能供应链业务。公司 2021Q2 营业总收入为 918.30 亿元,同比增长 12.86%。

  格力电器:多元化的工业集团,专业的空调生产商。公司产业覆盖空调、高端装备、生活品类、通信设备等领域,产品远销 160 多个国家和地区。公司 2021Q2 营业总收入为 584.94 亿元,同比增长 17.71%。

  3、博时国证龙头家电交易型开放式指数证券投资基金( 159730.OF ) 正在发行

  博时国证龙头家电交易型开放式指数证券投资基金( 159730.OF ) 跟踪国证龙头家电指数,于 2021 年 10 月 13 日至 2022 年 1 月 11 日期间发行,基金经理为尹浩。基金的投资目标为紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

  博时基金管理有限公司成立于 1998 年 7 月 13 日,截至 2021 年 6 月 30 日,公司旗下基金数量达 275 只,基金规模达 8951.07 亿元 ( 剔除ETF 联接基金) ,在全部基金公司中排名 7/145; 非货币基金数量达 264 只,非货币基金资产合计 4268.02 亿元 ( 剔除 ETF 联接基金 ) ,在全部基金公司中排名 9/145; 非货币ETF 基金数量达 21 只,非货币 ETF 基金资产合计 288.19 亿元 ( 剔除 ETF 联接基金 ) ,在全部基金公司中排名 10/145。从 1998 到 2020 年,博时基金屡次斩获 金牛基金公司奖 、 年度十大明星基金公司 、 固收投资金牛基金公司奖 等奖项。

  博时基金深耕 ETF 产品,涵盖多种类别:博时基金 ETF 产品种类丰富,覆盖宽基 ETF、行业主题 ETF、跨境 ETF、商品 ETF 等多个类别,为广大投资者提供了丰富多样的工具型产品。

  基金经理尹浩,硕士。2012 年起先后就职于华宝证券、国金证券。2015 年加入博时基金管理有限公司。历任高级研究员、高级研究员兼基金经理助理。当前管理基金 11 只 ( 多份额基金合并计算 ) ,在管基金总规模 33.76 亿元。

  src=风险提示:板块表现不达预期风险 ; 本基金属于股票型基金,预期风险收益水平较高 ; 指数与基金历史表现不代表未来。

  土耳其央行行长称降息可稳定里拉,粮食安全警钟在北非敲响,全球监管机构针对加密货币支持制定更严格的规则

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  国机重装:公司曾经在风电增速齿轮箱、风电主机配套锻件等产品领域具有一定的技术和生产经验积累,但现阶段公司没有承制相关风电配套产品

  淮河能源:公司总经理马进华于2015年8月起在本公司任职后,即不再任北京博士之星投资顾问有限公司监事